国金证券：给予瑞华泰增持评级目标价位2302元

  国金证券股份有限公司陈屹近期对瑞华泰进行研究并发布了研究报告《PI薄膜龙头，国产替代加速成长》，本报告对瑞华泰给出增持评级，认为其目标价位为23.02元，当前股价为21.07元，预期上着的幅度为9.25%。

  PI 薄膜行业壁垒较高，公司作为国内少数掌握核心配方、工艺和装备技术的 PI 薄膜制造商有望持续受益。聚酰亚胺薄膜是综合性能优异的高分子材料，被大范围的使用在电工、电子、微电子及航空航天等众多领域， 根据华经产业研究院数据显示，行业市场空间在百亿以上。公司经过多年研发，技术成熟且兼具化学法和热法工艺，目前已成为全世界高性能 PI 薄膜产品品种类型最丰富的供应商之一，产品销量的全球占比超过 6%，公司把握国产替代机遇通过产能扩张和品类丰富快速响应市场需求，看好未来市占率进一步提升。

  公司为国内 PI 薄膜领军企业，产能扩张的同时产品品种类型继续丰富。 在消费电子等终端需求疲弱的背景下， 今年上半年公司实现收入 1.22 亿元，同比下滑 25%； 归母净利润亏损 790 万元，同比下滑 129%，其中 2 季度单季度实现收入 7731 万元，同比下滑 5%，环比增长 73%，归母净利润亏损 33 万，同比下滑 102%，环比增长96%，虽然业绩仍然承压但 2 季度改善较为明显。 2022 年 8 月公司通过发行可转债募集 4.3 亿元资金，发行数量 430 万张，最新转股价为 30.91 元/股。 其中 3.3 亿元用于嘉兴项目，还有 1 亿元补充流动资金。目前公司深圳基地已实现 9 条产线 吨；嘉兴基地项目规划新增 1600 吨产能， 慢慢的开始投料进行产品调试。 随着新兴应用领域的发展，公司积极拓展新产品业务，已实现航天航空用 MAM 产品的小批量销售以及柔性显示用 CPI 薄膜的样品销售等。目前公司 CPI 薄膜具备小规模量产能力，专用生产线 吨项目当前已进入工艺优化阶段，未来有望填补国内空白同时打造新的业绩增长点。

  我们预测， 2023/2024/2025 年公司实现营业收入 2.96 亿/5.75 亿/8.83 亿元，同比-1.83%/+94.29%/+53.44%，归母净利润 0.02 亿/0.64 亿/1.23 亿元，同比-95.41%/+3472.63%/+93.56%，对应 EPS分别为 0.01/0.354/0.685 元。公司作为国内 PI 薄膜龙头，随着行业需求回暖和下游客户的开拓，新增产能有望快速放量从而推动业绩重回高速增长期。 作为国内少有的自主研发且完整掌握核心工艺配方技术的 PI 薄膜制造商， 公司将受益于高分子材料的进口替代实现长期成长， 给予公司 2024 年 65 倍的 PE，对应目标价为 23.02 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

  原材料价格大大波动； 产品价格下滑； 新增产能难以消化； 研发进展没有到达预期； 限售股解禁； 在建工程不转固的风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券叶中正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利3000万，根据现价换算的预测PE为129.87。

  该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.6。

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