中国联塑：塑料管道职业龙头赢利估值双击

  中国联塑最早成立于1996年，距今已有超越20年前史，集团是国内大型建材家居工业集团，也是现在国内最大的塑料管道生产商，具有逾80家控股子公司和超越23个首要生产基地，散布于全国17个省份及美国、加拿大、印度、印尼和乌干达等国家。

  依据公司2018年年报，中国联塑营收237.3亿元，当时事务最重要的包括出售货品，装饰及装置工程，环境工程及服务，金融服务及物业租借服务几大类。一起集团在2017年展开领尚举世之家事务，打造面向全球的建材家居及其它消费品出售渠道。

  当时，出售货品是公司最首要的事务，收入232.2亿占到主营收入全体比重的97.9%。而出售货品中又分为塑料管道体系和建材及家具用品两类，塑料管道体系营收213.4亿元亦占到全体营收的89.9%。因而塑料管道事务是公司当时最首要的事务及营收来历。

  中国联塑在塑料管道职业处于龙头位置，集团具有超越20年的塑料管道运营和开展前史，在PVC管道产品范畴市场占有率位居职业榜首。凭借着老练的开展运营形式，集团可以不受上游质料价格影响，保持毛利率及净利率水平安稳；另一方面，获益于经济稳步开展及基建房地产出资复苏，公司有望从下流需求量开端上涨中获益。

  首要原因因为集团在曩昔几年进行了大幅出资，特别是出资于多个海外物业，18年出资物业总值为46.5亿元，导致公司负债率继续走高，一起活动和速动比率低于职业中等水准。而从现在来看，公司2018年本钱开支现已回到14/15年的水平，相关开支已大幅度削减，预期公司未来负债水平亦会逐渐下降。

  集团当时股息率达5.7%，2018年集团提高了股利付出率，由之前的约20%提高至当时的约30%，并预期之后保持在此水平。一起公司当时公司估值亦低于5年前史均值，在多个要素驱动下集团估值有望得到提高。

  预期19/20年的营收为260.0/286.1亿，净赢利26.9/29.2亿，收入增速分别为9.6%/10.0%，净赢利对应PE为5.2/4.8。中国联塑18年股利付出率到达30%，当时股价对应股息率约为5.7%，考虑到公司职业龙头位置，未来现金流改进以及当时估值远低于同行及本身前史水平的状况，给予7.2x PE，对应股价7.25/7.89元，19年比较当时价格有42%的上升空间，初次掩盖给予引荐评级。